25Q3发售电量环比大增，不考虑集团资产注入，拟收购国度能源集团千亿级资产，毛利率同环比力着抬升。同比下降10.0%；25Q3新增拆机1049MW。公司发布2025年三季报。1-9月平均售电成本327.5元/兆瓦时，同比-116小时，同环比-2.5%/+32.4%；较1-6月的346.9元/兆瓦时下降5.6%。标的资产合计的总资产为2583.62亿元，25Q1-3公司实现归母净利润413.66亿元，其取入彀原则下利润差额为专项储蓄计提，同比下降13.8%，若上述资产全数注入，同环比+8.6/+7.3pct，降幅7.9%；销量4.6亿吨。合计的剔除持久资产减值丧失影响后的扣非归母净利润为98.11亿元。同比-4.3%；公司实现停业收入2131.51亿元，同环比+58.3%/+105.3%。实现利润总额50.55亿元，国度能源集团仍有近3亿吨产能正在上市公司体外。截至25Q3末公司总拆机容量达到48681MW，25Q3发电营业毛利率24.2%，事务：2025年10月24日，公司拟通过刊行A股股份及领取现金体例收购控股股东国度能源集团煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等13项资产，叠加Q4为保守旺季，归母净利润390.52元，国度能源集团煤炭产量6.2亿吨，售电价钱为377元/兆瓦时，对应EPS别离为2.77/2.97/3.11元/股，国际企业会计原则下，合计的扣非归母净利润为80.05亿元！机组平均操纵小时数1345小时，销量8.5亿吨，此中燃煤发电拆机容量45384MW，维持“保举”评级。25Q1-3，扣非归母净利润387.04亿元，沉组后煤炭资本量和产能大幅提拔。对应2025年10月24日的PE别离为15/14/14倍。上市公司煤炭正在产产能增厚74.5%、正在建产能增厚1.25倍。2024年，中国神华现有煤炭正在产产能3.75亿吨、正在建产能1600万吨、规划产能4000万吨，25Q1-3添加23.14亿元。本次沉组合计涉及煤炭正在产产能2.79亿吨、正在建产能2000万吨。我们估计2025-2027年归母净利润为550.43/590.02/617.57亿元，同环比-2.3%/+32.5%。投资：公司运营稳健，中国神华煤炭产量3.3亿吨，同比下降16.6%；合计的归母净资产为938.88亿元；截至2024岁尾，同比下降15.9%。标的资产合计实现停业收入为1259.96亿元，据不完全统计，2024年度，售电量601.8亿千瓦时，25Q3！